Фінансова діяльність суб'єктів підприємництва. Навчальний посібник (частина 2)
Питання для самоперевірки та контролю засвоєння знань
1. Що Ви розумієте під поняттям «фінансова інвестиція»?
2. За якими ознаками класифікують фінансові інвестиції?
3. У чому відмінність між прямими і портфельними інвести-
4. ? Охарактеризуйте пайові та боргові фінансові інвестиції.
П(С 5 )БоЯкі способи прид „tr„,фінансових інвестицій виділені у
6. Охарактеризуйте фінансові інвестиції в асоційовані й до-
•"T^SX^^ову і якісний аналіз за фундамен-
"ТЇЇхарГ ^Т^^Г^™ за фунда-ментального підходу до оцінки фінансових інвестицій ?
11. У яких випадках використовують технічний аналіз фінан-
12 Охарактеризуйте графічний технічний аналіз фінансових
інвести^^Т^со методу е плинни середніх значень
14. Назвіть основні підходи до оцінки інвестицій.
15. Охарактеризуйте методи оцінки доцільності інвестицій з фіксованою ставкою дохідності.
Типові приклади розв’язування задач
Задача 1 Вивчаючи доцільність придбання інвестором акцій фірми «Хмаринка» з виготовлення парасольок, фахівець-аналітик обмі-рковує такі дані стосовно емітента. У звітному році обсяг прода-жу у вартісному вигляді (виручка) сягнув 8000 у. о., ціна однієї парасольки становила 2 у. о. Постійні та змінні витрати станови-ли відповідно 4000 і 3000 у. о. З огляду на зміни ринкової
кон’юнктури наступного року керівництво фірми планує змен-шити ціну однієї парасольки до 1,5 у. о., збільшивши обсяг реалі-зації за незмінного рівня постійних витрат і прибутку, тобто зни-ження ціни не впливатиме на дохід власників акцій. Чи можливо це? Аналітику важливо визначити мінімальний обсяг продажу парасольок, за якого фірма не зазнає збитків, а також обсяг про-
вець-аналітик інвесторові щодо купівлі акцій фірми «Хмаринка»?
Розв’язання Критичний обсяг продажу визначимо за формулою:
ВЕР = ^′ , (8.10)
Р-Каг
E′var - змінні витрати у розрахунку на одиницю продукції.
Якщо відомі обсяг виручки й ціна однієї парасольки, можна підрахувати, скільки випущено парасольок: 8 000 / 2 = 4 000 па-расольок. Змінні витрати на одиницю продукції становили E′ var =
3 000 / 4 000 = 0,75 у. о.
Прибуток звітного року дорівнював 8 000 - (3 000 + 4 000) =
З урахуванням обчислень критичний обсяг продажу у звітно-му році ВЕРі становив:
ВЕР, = 400° = 3 200 (парасольок).
(2-0,75)
Критичний обсяг продажу у наступному році ВЕР2 дорівнюва-
ВЩ = 400° = 5 333 (парасольки). (1,5-0,75)
Якщо запланований обсяг продажу парасольок, який за умови зниження ціни забезпечуватиме одержання прибутку на рівні ми-нулого року, умовно прийняти за х, можна скласти вихідне рів-няння:
1,5 х = 4 000 + 0,75 х + 1 000 (виручка дорівнює сумі витрат і прибутку), звідки х = 5 000 / 0,75 = 6 667 (парасольок).
Тобто продаж 6 667 парасольок забезпечить прибуток у насту-пному році на рівні минулого. Висновок аналітика, найімовірніше, буде таким: запевнення керівництва фірми щодо отримання при-бутку і сплати дивідендів на рівні минулого року дуже сумнівні, оскільки навряд чи можливо збільшити продаж парасольок на 66 % (особливо без відповідних змін постійних витрат).
Задача 2 Корпорація планує асигнувати кошти на придбання нового обладнання. Проектовані грошові прибутки і первісні інвестиції показані в таблиці. Визначити період окупності проекту.
Період Очікувані грошові потоки, дол.
0 - 10 000
1 - 4 000
2-6 + 2 000
7-15 + 5 000
15 + 2 000
Розв’язання Оскільки грошові потоки мінливі упродовж терміну реалізації проекту, період окупності може бути знайдений таким чином:
Період Очікуваний гро-шовий потік, дол. Чистий грошовий потік, дол.
0 - 10 000 - 10 000
1 - 4 000 - 14 000
2 2 000 - 12 000
3 2 000 - 10 000
4 2 000 - 8 000
5 2 000 - 6 000
6 2 000 - 4 000
7 5 000 1 000
Первісні інвестиції відновлюються протягом сьомого року. Позаяк 4 000 дол. залишаються зайвими на початку сьомого року, а 5 000 дол. очікується отримати упродовж сьомого, то первісні інвестиції будуть покриті за термін (4 000 / 5 000) × 12 = 10 міся-ців сьомого року. Тож період окупності проекту дорівнюватиме 6 рокам 10 місяцям.
Задача 3 Припустимо, що в наступні 5 років фірма сподівається отри-мати відповідно такі чисті прибутки: 15 000 дол., 25 000 дол.,
30 000 дол., 22 000 дол., 18 000 дол. Визначте середню ставку проце-нта (ССП), якщо початкові інвестиції становлять 120 000 дол.
Розв’язання Використовуємо формулу для визначення ССП:
1 ^о
П t=l
A
2
x(15 000 + 25 000+30 000 + 22 000 + 18 000)
ARR
xl00%
1
120 000
2
xl00%=36,7%.
y.100%
22 000 60 000
Задача 4 Визначити чисту теперішню вартість (ЧТВ) інвестиційного проекту з грошовими потоками, що наведені у таблиці. Ставка дисконту – 15 %.
Період Грошовий потік, дол.
0 - 10 000
1 - 70 000
2 - 3 500 000
3 - 350 000
4 + 750 000
5-20 + 900 000
20 + 400 000 = Чиста залиш-
кова вартість
750 000 <Д 900 000
—— +2_,—rf +
(1,15 ) t=5 (1,15 J
88 456 дол.
+
A
S
Розв’язання Використовуємо формулу для визначення ЧТВ:
I
NPV = ^
t=o
(1 + k) t=o (1 + k)
400 000
10 000 70 000 3 500 000 400 000
(1Д5)20 (1Д5)° (1Д5)1 (1Д5)2 (1Д5)3
Оскільки ЧТВ проекту позитивна, то він може стати кандида-том для вибору.
Задача 5 Новий проект має первинні інвестиції 10 000 дол., які дадуть гро-шові надходження після оподаткування 7 000 дол. у 1-й рік, 5 000 дол. - у 2-й рік. Визначте внутрішню ставку прибутковості (ВСП).
Розв’язання Використовуємо формулу для визначення ВСП:
t=o (І + '") t=o (І + '")
7 000 5 000
-. + = 10000;
(! + /■) ( 1 + г) 2
10 (1+г)2 - 7 (1 +г) - 5 = 0.
Якщо позначити (1 + r) = X, то 10X2 - IX - 5 = 0. Це квадратне
рівняння має єдиний позитивний корінь - 1,14. Звідси
г = 0,14, або 14 %. Таким чином, ВСП проекту дорівнює 14 %.
Задача 6 Новий проект має первинні інвестиції 10 000 дол., які дадуть грошові надходження після оподаткування 3 000 дол. у 1-й рік, 5 000 дол. - у 2-й рік, 6 000 дол. - у 3-й рік. Визначте внутрішню ставку прибутковості (ВСП).
Розв’язання 1. Знаходимо середню величину грошових надходжень від ін-вестицій проекту за періоди 1-3:
(3 000 + 5 000 +6 000) / 3 = 4 666 дол.
Нехай FVIFA3 г - процентний фактор теперішньої вартості ануї-тета. Тоді:
4 666 (FVIFA 3 r) = 10 000;
од та ок лиць J^'що для пер!іоду найбільш бл« зьке знН.
19 %.
3. Розраховуємо чисту теперішню вартість даного проекту при ставці дисконту 19 %. ЧТВ в цьому разі буде негативною і дорів-нюватиме 388 дол. Це означає, що ставка дисконту дуже велика і її потрібно зменшити.
4. Розраховуємо чисту теперішню вартість даного проекту при ставці дисконту 17 %. ЧТВ в цьому разі буде знову негативною і дорівнюватиме – 38 дол. Це означає, що ставку дисконту слід знову зменшити.
5. Розраховуємо чисту теперішню вартість даного проекту при ставці дисконту 16 %. ЧТВ в цьому разі буде вже позитивною і дорівнюватиме 146 дол. Це означає, що величина ВСП знахо-диться в інтервалі 16–17 %.
6. Застосовуємо метод лінійної інтерполяції для знаходження більш точного значення ВСП. Для цього необхідно визначити загальну суму відхилень значень ЧТВ від нульового значення при ставках дисконту 16 % і 17 %, тобто 146 + 38 = 184 дол., і визначити відношення суми відхилення значення ЧТВ, скажімо, при 17 % (38 дол.), до загальної суми відхилень, тобто до 184 дол. Таким чином, 38 / 184 = 0,2, або значення ВСП буде на 0,2 % меншим від 17 %. Тому ВСП проекту дорівнюватиме 16,8 %.
Задача 7 Необхідна ставка прибутковості інвестицій встановлена фір-мою на рівні 14 %. Пропонуються два проекти:
Рік
Грошові потоки проектів, дол.
В
А
10 000
10 000
0
3 862,89 3 862^9
0
3 8609
+ 20 736
3 862Ж
Фірма обчислила ЧТВ і ВСП для кожного проекту:
Проект А В
ЧТВ (14 %), дол. 1 255 2 277
ВСП 20 % 20 %
Показати, що ЧТВ проекту дорівнює теперішній вартості його кінцевої вартості мінус сума теперішньої вартості інвестицій.
Розв’язання 1. Розраховуємо TV проекту A при i = 20 %, n = 4:
A
t=0
TVA =£s,(l+ /)""' = 3 862,89 ( 1,20 ) 3 +3 862,89 (l,20 ) 2 +3 862,89 ( 1,20 )' +
3 862,89 1,20 ° = 20 736 дол.
Проекти^ і B еквівалентні лише в тому разі, якщо їхні кінцеві
^^РаВце трапляється тількиза умови'що ставка реін
2. Розраховуємо TV проекту А при і = 14 %, и = 4:
ГК, = £S,(l+ *)""' =3 862,89 (і,14 ) 3 +3 862,89 (і,14 ) 2 +3 862,89 ( 1,14 )' +
+ 3862,89(1,14) 0 =19 010дол.
TVB = 20 736 дол., бо у проекті В не існує проміжних грошо-вих надходжень.
3. Обчислюємо ЧТВ кожного проекту, дисконтуючи суму TV за необхідною ставкою прибутковості фірми і далі віднімаючи витрати проектів, тобто:
TV
NPV = n - A0 , (1+ k)
де A0 – грошовий потік інвестицій; k – необхідна ставка прибутковості фірми.
19 010
NPVA = 4 -10 000 =1255дол. ; (1,14)
20 736
NPVB = 4 -10 000 = 2 277 дол. (1,14)
Два останніх розрахунки показують, що модель ЧТВ передба-чає ставку реінвестування, що дорівнює необхідній ставці прибу-тковості фірми (вартості капіталу).
Задача 8 Проект К коштує 52 125 дол., і його очікувані грошові надхо-дження дорівнюють 12 000 дол. щорічно протягом 5 років. Вар-тість капіталу становить 12 %. Розрахуйте модифіковану внутрі-шню ставка прибутковості (МВСП) проекту.
Розв’язання Використовуємо для розрахунку МВСП формулу:
MIRR
J^S/l + k)-'
(=0
A, '(l + k/
( = 0
-1
л I'
/12 000(l,12)4 + 12 000(l,12)3 +12 000(l,12)2 +12 000(l,12)+12 000
52125
-1 =
76234
5
-1 = 1,0790 -1 = 0,0790 = 7,90 %.
\ 52125 МВСП проекту дорівнює 7,9 %.
Задача 9 Корпорація АВС оцінює 3 проекти. Грошові потоки кожного проекту наведені в таблиці. Якщо вартість капіталу корпорації дорівнює 12 %, знайдіть найліпший проект за критерієм індекс
Час
Проект А, дол. – 10 000
2 800
3 000
4 000
4 000
Проект В, дол. – 30 000
6 000
10 000
12 000
16 000
Проект С, дол. – 18 000
6 500
6 500
6 500
6 500
Розрахуємо так
Розв’язання таблицю.
Показник Проект А, дол. Проект В, дол. Проект С, дол.
Теперішня вартість інвестицій - 10 000 - 30 000 - 18 000
Теперішня вартість потоків 10 281 32 040 19 743
PIA = 10 281 / 10 000 = 1,0281;
PIB = 32 040 / 30 000 = 1,068;
PIC = 19 743 / 18 000 = 1,0968.
Проекти за критерієм ІП ранжуються в такому порядку: С, В, А. Проект В має максимальну з усіх проектів ЧТВ = 32 040 дол., але проект С є найрентабельнішим на 1 дол. інвестицій. Усі про-екти відповідають необхідній ставці прибутковості 12 %, оскіль-ки всі ІП > 1.
Задачі для самостійного розв’язування
Задача 1 Корпорації потрібно підтримувати необхідну ставку прибут-ковості інвестицій на рівні 12 %. Визначте період, потрібний для відновлення як інвестицій, так і вартості фондів підтримки цих витрат.
Задача 2 Проект з життєвим циклом 4 роки має первинні інвестиції 20000 дол. і такі річні грошові надходження: 1 рік – 1 000 дол., 2 рік – 3 000 дол., 3 рік – 4 000 дол., 4 рік – 3 000 дол. Визначити середню ставку прибутковості інвестицій цього проекту. Є такий інвестиційний проект:
Період Грошовий потік, дол.
0 - 50
1 150
2 - 100
Cтавка дисконту – 5 %.
1. Чому дорівнюватиме ВСП проекту?
2. Чи доцільно реалізувати такий проект?
Задача 3 Обчислити ЧТВ і ВСП таких незалежних інвестиційних прое-ктів:
Період Проект А, дол. Проект В, дол. Проект С, дол.
0 - 1 000 - 1 000 - 1 000
1 0 650 1 300
2 1400 650 0
Необхідна ставка прибутковості – 15 %. Який проект кращий?
Задача 4 Первинна вартість проекту – 75 дол., грошові потоки в 1–2 ро-ки – 2 дол., 3–4 роки – 20 дол., 5–10 роках – 25 дол. Визначте ВСП проекту.
Задача 4 Корпорації було запропоновано три інвестиційні проекти з та-кими грошовими потоками:
Час Проект А, дол. Проект В, дол. Проект С, дол.
0 - 10 000 - 30 000 - 18 000
1 3 000 7 000 - 6 000
2 4 000 10 000 8 500
3 5 000 13 000 8 500
4 5 500 15 000 9 000
Визначте індекс прибутковості проектів і виберіть найкращий з цих проектів за умови, що необхідна ставка прибутковості кор-порації становитиме 12 %.
Тести
1. За характером участі в інвестуванні фінансові інвестиції поді-
ляються на:
а) пайові фінансові інвестиції; боргові фінансові інвестиції;
б) державні фінансові інвестиції; приватні фінансові інвес-
тиції; іноземні фінансові інвестиції; спільні фінансові інвести-
ції;
в) прямі інвестиції; портфельні інвестиції.
2. Підприємство є дочірнім, якщо інвестор володіє:
а) понад 50 % його акцій і контролює діяльність об’єкта ін-
вестування;
б) блокувальним (понад 25 %) пакетом акцій (голосів) і яке
не є спільним підприємством інвестора.
3. Ефективна ставка відсотка згідно П(С)БО 12 визначається за
формулою:
РСВ+(-) PСД(РСП)
а) ЕСВ= ,
(РВО+ НВО):2
де ЕСВ – ефективна ставка відсотка; РСВ – річна сума відсот-ка (номінал, помножений на відсоткову ставку); РСД, РСП – річна сума дисконту, річна сума премії; РВО – ринкова вартість облігацій; НВО – номінальна вартість облігацій;
РСВ+(-) PСД(РСП)
б) ЕСВ = .
(РВО+ НВО)
4. Показник, який показує, скільки згодні платити інвестори в
даний момент за одиницю прибутку на акцію, називається:
а) коефіцієнт «ціна – балансова вартість»;
б) коефіцієнт дивідендних виплат, або дивідендний вихід;
337
в) коефіцієнт дивідендної віддачі;
г чистий прибуток - д одну просту акцію;
• A
2 '
5. Чиста теперішня вартість визначається за формулою: а) ()
(l + k) де Si - грошові надходження проекту в кінці періоду t; і - ста-вка реінвестування;/? - тривалість проекту; А0 - теперішня ва-ртість первинних інвестицій; к - необхідна ставка прибутко-вості інвестицій;
» S, JL А,
б) Y,——-Ц—— =0;
t=0 (1 + 7") t=0 (І + '")
в) ±st ( + i )';
(=0
г) ± S' -А0 »=° (1 + к)
12 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53